Η Citigroup επανέρχεται με νέα ανάλυση για την Allwyn, μετά την ολοκλήρωση της συγχώνευσης με τον ΟΠΑΠ, εκτιμώντας ότι, παρά τις ισχυρότερες προοπτικές ανάπτυξης, η μετοχή δεν αφήνει πλέον σημαντικά περιθώρια ανόδου.
Σύμφωνα με τη Citi, η ολοκλήρωση της συμφωνίας ΟΠΑΠ – Allwyn μετασχημάτισε ριζικά το επενδυτικό προφίλ της εταιρείας. Ο ΟΠΑΠ, που μέχρι πρότινος λειτουργούσε ως ένας προβλέψιμος ηγέτης σε μία αγορά (Ελλάδα και Κύπρος) με χαμηλή μονοψήφια ανάπτυξη και υψηλές μερισματικές αποδόσεις, εξελίχθηκε σε έναν πιο σύνθετο, πολυεθνικό όμιλο.
Η νέα οντότητα, η Allwyn, διαθέτει πλέον ισχυρότερες αναπτυξιακές προοπτικές, αλλά συνοδεύεται από υψηλότερο δανεισμό, χαμηλότερες διανομές μερισμάτων και αυξημένους κινδύνους λόγω της δραστηριοποίησης σε πολλαπλές αγορές.
Η Citi προχώρησε σε σημαντική αναθεώρηση προς τα κάτω των εκτιμήσεών της, μειώνοντας κατά 33% τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για την περίοδο 2026-2027 και θέτοντας νέα τιμή-στόχο στα 13,1 ευρώ από 19,1 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας σύσταση «ουδέτερη».
Από τοπικός ηγέτης σε διεθνή όμιλο
Η συμφωνία, που ολοκληρώθηκε τον Μάρτιο του 2026, μετέτρεψε τον ΟΠΑΠ σε μια διεθνή εταιρεία τυχερών παιχνιδιών με παρουσία σε αγορές όπως η ηπειρωτική Ευρώπη, το Ηνωμένο Βασίλειο, οι ΗΠΑ και η Βραζιλία (μέσω της Betano).
Το χαρτοφυλάκιο της Allwyn είναι πλέον διαφοροποιημένο, με περίπου 40% από λοταρίες, 20% από αθλητικό στοιχηματισμό, 25% από gaming και 15% από Daily Fantasy Sports, ενώ υψηλό είναι και το ποσοστό αποκλειστικών παιχνιδιών.
Ωστόσο, η Citi επισημαίνει ότι η νέα δομή είναι πιο περίπλοκη, με συμμετοχές σε διαφορετικές εταιρείες και αυξημένους ρυθμιστικούς και ανταγωνιστικούς κινδύνους, ιδιαίτερα σε αγορές όπως οι ΗΠΑ και η Λατινική Αμερική.
Ισχυρότερη ανάπτυξη, αλλά με κόστος
Η Citi προβλέπει ότι η Allwyn θα επιτύχει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης EBITDA της τάξης του 13% για την περίοδο 2025-2028, έναντι χαμηλής μονοψήφιας ανάπτυξης που εμφάνιζε ο ΟΠΑΠ πριν τη συμφωνία.
Η ανάπτυξη αυτή αναμένεται να προέλθει κυρίως από την επέκταση στις ΗΠΑ μέσω της PrizePicks, την ενίσχυση της online πλατφόρμας Betano και την ανάκαμψη της επένδυσης στην Εθνική Λοταρία του Ηνωμένου Βασιλείου.
Παράλληλα όμως, ο δείκτης μόχλευσης αυξάνεται σημαντικά. Η Citi εκτιμά ότι το καθαρό χρέος προς προσαρμοσμένο EBITDA θα διατηρηθεί πάνω από 3 φορές την περίοδο 2026-2027, έναντι μόλις 0,2 φορές για τον ΟΠΑΠ πριν τη συγχώνευση.
Αυτό περιορίζει και τη μερισματική πολιτική, με το μέρισμα να διαμορφώνεται γύρω στο 1 ευρώ ανά μετοχή (περίπου 7% απόδοση), ενώ υπάρχει και ενδεχόμενο απομείωσης των ποσοστών των μετόχων μέσω επιλογής επανεπένδυσης μερίσματος (scrip dividend).
Αυξημένοι κίνδυνοι και χαμηλότερη καθοδήγηση
Η Citi επισημαίνει ότι η εταιρεία έχει ήδη μειώσει τις μεσοπρόθεσμες προβλέψεις της, στοχεύοντας πλέον σε υψηλή μονοψήφια αύξηση εσόδων και περιθώριο EBITDA περίπου στο υψηλό 30%, έναντι προηγούμενων εκτιμήσεων για διψήφια ανάπτυξη και περιθώρια άνω του 40%.
Οι αναλυτές εμφανίζονται επιφυλακτικοί για το 2026 και τη μεσοπρόθεσμη πορεία, λόγω κινδύνων που σχετίζονται με το μακροοικονομικό περιβάλλον, τη ρύθμιση των αγορών και την εκτέλεση της στρατηγικής.
«Γεμάτη» αποτίμηση
Σε επίπεδο αποτίμησης, η Citi εκτιμά ότι η Allwyn διαπραγματεύεται περίπου στις 9 φορές το προσαρμοσμένο EBITDA του 2026 (ή περίπου 11 φορές χωρίς προσαρμογές), επίπεδα που θεωρούνται ευθυγραμμισμένα με τον ανταγωνισμό.
Ενδεικτικά, συγκρίσιμες εταιρείες όπως η Flutter Entertainment διαπραγματεύονται σε παρόμοια επίπεδα.
Η Citi αποτιμά την Allwyn με βάση ανάλυση επιμέρους δραστηριοτήτων (SOTP) για το 2027, εφαρμόζοντας διαφορετικούς πολλαπλασιαστές ανά δραστηριότητα, και καταλήγει ότι η τρέχουσα αποτίμηση αντανακλά ήδη σε μεγάλο βαθμό τις προοπτικές ανάπτυξης.
Τέλος, παρά τον μετασχηματισμό σε έναν διεθνή όμιλο με αυξημένες δυνατότητες ανάπτυξης, η Citi θεωρεί ότι η σχέση κινδύνου-απόδοσης παραμένει ισορροπημένη, διατηρώντας ουδέτερη στάση απέναντι στη μετοχή.
