Την κάλυψη της Allwyn αρχίζει η Eurobank Equities με σύσταση «διακράτησης» (Hold) και τιμή-στόχο τα 13,40 ευρώ, επισημαίνοντας ότι η επενδυτική ιστορία έχει μεταβληθεί σημαντικά σε σχέση με το παρελθόν του ΟΠΑΠ.
Όπως αναφέρει, για χρόνια η επενδυτική περίπτωση του ΟΠΑΠ βασιζόταν σε σαφή και επαναλαμβανόμενα χαρακτηριστικά, τα οποία ήταν η υψηλή ορατότητα ταμειακών ροών, η ισχυρή μερισματική απόδοση και ξεκάθαρους καταλύτες ανάπτυξης.
Ωστόσο, η μετάβαση στο μοντέλο της Allwyn έχει καταστήσει τον όμιλο πιο σύνθετο και περισσότερο μοχλευμένο, με ευρύτερες μεν προοπτικές ανάπτυξης, αλλά αυξημένη ρυθμιστική έκθεση και χαμηλότερη διαφάνεια ως προς τη δημιουργία ταμειακών ροών.
Αυξημένος κίνδυνος και μεταβολή της επενδυτικής εικόνας
Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η νέα δομή του ομίλου ενδέχεται να δικαιολογεί υψηλότερο risk premium, καθώς η επενδυτική εικόνα έχει επιβαρυνθεί και από ζητήματα εταιρικής διακυβέρνησης, όπως η υπόθεση των προνομιούχων μετοχών και οι αποτιμήσεις που σχετίζονται με τη Betano.
Παρότι ορισμένες από αυτές τις κινήσεις μπορούν να τεκμηριωθούν τεχνικά, έχουν επηρεάσει την αντίληψη των επενδυτών ως προς την ευθυγράμμιση συμφερόντων. Κατά την Eurobank Equities, η μετοχή της Allwyn αναμένεται να ενσωματώνει διαρθρωτικά υψηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου σε σχέση με τον αυτόνομο ΟΠΑΠ, λόγω μεγαλύτερης ευαισθησίας σε αποφάσεις κατανομής κεφαλαίων και στη διάρθρωση του ισολογισμού.
Προοπτικές ανάπτυξης με προκλήσεις στις ταμειακές ροές
Σε επίπεδο μεγεθών, η Eurobank Equities προβλέπει σημαντική αύξηση εσόδων το 2026, κυρίως λόγω της πλήρους ενοποίησης της PrizePicks, με τα καθαρά έσοδα να ενισχύονται από 4,1 δισ. ευρώ το 2025 σε 5,2 δισ. ευρώ. Από το 2027 και μετά, η οργανική ανάπτυξη εκτιμάται σε μεσαία μονοψήφια επίπεδα (6%-7%).
Αντίστοιχα, το EBITDA αναμένεται να αναπροσαρμοστεί στα 1,9 δισ. ευρώ το 2026, ωστόσο η εικόνα των καθαρών κερδών και των ταμειακών ροών επηρεάζεται από αυξημένα χρηματοοικονομικά κόστη και μη επαναλαμβανόμενες δαπάνες.
Μάλιστα, το 2026 εκτιμάται ως το χαμηλότερο σημείο σε όρους ταμειακών ροών, λόγω σημαντικών εκροών για εξαγορές και άδειες, ενώ στη συνέχεια προβλέπεται ανάκαμψη.
Παρά τη βελτίωση των βασικών μεγεθών, η Eurobank Equities τονίζει ότι η αυξημένη πολυπλοκότητα και οι μελλοντικές υποχρεώσεις περιορίζουν την ορατότητα, με αποτέλεσμα η αποτίμηση να αντικατοπτρίζει πλέον μια πιο ισορροπημένη σχέση κινδύνου-απόδοσης.
