Wall Street: Επανεπενδύει τα απρόσμενα κέρδη στην… Wall Street

Η Ουάσινγκτον επιδιώκει να απελευθερώσει περισσότερους πόρους από τις μεγάλες τράπεζες, όμως αυτές φαίνεται να κατευθύνουν τα κεφάλαιά τους όχι προς την πραγματική οικονομία, αλλά κυρίως προς τη Wall Street.

Ο δανεισμός προς καταναλωτές και μικρομεσαίες επιχειρήσεις παραμένει υποτονικός. Αντίθετα, η ζήτηση για χρηματοδότηση έχει αυξηθεί σημαντικά στις δραστηριότητες trading των τραπεζών, οι οποίες εξυπηρετούν πελάτες όπως hedge funds, ιδιωτικά πιστωτικά κεφάλαια και θεσμικούς επενδυτές.

Αυτό το είδος δανεισμού αποδεικνύεται ιδιαίτερα επικερδές. Όπως σημειώνει η Wall Street Journal, τα κέρδη ενισχύονται τόσο από την ευνοϊκή κανονιστική μεταχείριση όσο και από τις υψηλές προμήθειες που συνοδεύουν τη διάρθρωση συναλλαγών και την παροχή σχετικών υπηρεσιών.

Ωστόσο, αρχίζουν να διατυπώνονται ερωτήματα για το κατά πόσο αυτή η δυναμική μπορεί να συνεχιστεί. Οι επενδυτές εμφανίζονται πιο επιφυλακτικοί, ιδίως σε ένα περιβάλλον αυξανόμενων κινδύνων — από γεωπολιτικές εντάσεις έως τις αναταράξεις που προκαλεί η τεχνητή νοημοσύνη στις αγορές.

Τα στοιχεία του πρώτου τριμήνου δείχνουν ότι οι έξι μεγαλύτερες αμερικανικές τράπεζες —Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley και Wells Fargo— κατέγραψαν αύξηση 17% στα έσοδα από συναλλαγές σε ετήσια βάση.

Παράλληλα, ενίσχυσαν σημαντικά τα περιουσιακά στοιχεία που συνδέονται με αυτές τις δραστηριότητες. Τα assets που σχετίζονται με trading —όπως τίτλοι σε χαρτοφυλάκια συναλλαγών και συμφωνίες επαναγοράς (repos)— αυξήθηκαν (ως μέσος όρος) περίπου κατά 20% σε σχέση με ένα χρόνο πριν.

Έντονη ανάπτυξη της Wall Street μέσω trading desks

Ιδιαίτερα έντονη είναι και η ανάπτυξη στον δανεισμό μέσω των trading desks. Αυτό περιλαμβάνει, μεταξύ άλλων, χρηματοδότηση προς μη τραπεζικούς δανειστές, όπως τα ιδιωτικά πιστωτικά κεφάλαια — έναν τομέα που έχει γνωρίσει ταχεία επέκταση τα τελευταία χρόνια. Οι σχετικές χορηγήσεις αυξήθηκαν κατά περίπου 25% ή και περισσότερο σε ετήσια βάση.

Όπως δήλωσε ο οικονομικός διευθυντής της JPMorgan Chase, Τζέρεμι Μπάρνουμ, «ο δανεισμός στις αγορές ήταν ο κύριος μοχλός ανάπτυξης της χονδρικής αγοράς δανείων πρόσφατα».

Την ίδια στιγμή, η ζήτηση για παραδοσιακά δάνεια παραμένει συγκρατημένη. Πολλές επιχειρήσεις και νοικοκυριά εμφανίζονται επιφυλακτικά για λόγους όπως το αυξημένο ενεργειακό κόστος. Τα καταναλωτικά δάνεια αυξήθηκαν με χαμηλούς μονοψήφιους ρυθμούς, ενώ ανάλογη ήταν και η εικόνα στον δανεισμό προς μεσαίες επιχειρήσεις.

Η ενίσχυση των δραστηριοτήτων trading στηρίχθηκε εν μέρει και στο πλεονάζον κεφάλαιο που είχαν συγκεντρώσει οι τράπεζες τα προηγούμενα χρόνια, ενόψει αυστηρότερων κανονιστικών απαιτήσεων. Ωστόσο, οι πρόσφατες προτάσεις πολιτικής στις ΗΠΑ δημιουργούν προσδοκίες για πιο σταθερούς ή και χαμηλότερους κεφαλαιακούς περιορισμούς.

Παρά τη σχετική χαλάρωση, οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας παραμένουν ισχυροί, αν και τα «μαξιλάρια» ασφαλείας έχουν περιοριστεί. Παράλληλα, ρυθμιστικές παρεμβάσεις —όπως η χαλάρωση των περιορισμών στη μόχλευση— έχουν ευνοήσει ιδιαίτερα τις δραστηριότητες trading, ειδικά σε χαμηλού κινδύνου assets όπως τα κρατικά ομόλογα.

Η Morgan Stanley ανέφερε χαρακτηριστικά ότι «ανέπτυξε στρατηγικά κεφάλαια βασισμένα στη μόχλευση αυτό το τρίμηνο για να διευκολύνει τη δραστηριότητα των πελατών».

Ωστόσο, οι προοπτικές δεν είναι απολύτως ξεκάθαρες. Από τη μία πλευρά, ο εταιρικός δανεισμός δείχνει σημάδια ανάκαμψης, κάτι που έχει στηρίξει και τις μετοχές μικρότερων τραπεζών. Από την άλλη, οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι αυξάνονται.

Το ΔΝΤ προειδοποίησε ότι η αστάθεια λόγω συγκρούσεων «αυξάνει τον κίνδυνο ορισμένα hedge funds να αντιμετωπίσουν margin calls και αναγκαστική απομόχλευση», γεγονός που θα μπορούσε να εντείνει την πίεση στις αγορές.

Την ίδια στιγμή, η ταχεία αύξηση του δανεισμού προς επενδυτές έχει τραβήξει την προσοχή των αρχών. Σύμφωνα με την S&P Global, οι διογκούμενοι ισολογισμοί hedge funds και εταιρειών trading «δημιουργούν κινδύνους για τις μεγάλες τράπεζες».

Συνολικά, η στροφή των τραπεζών προς τις αγορές μπορεί να ενισχύει τα έσοδα βραχυπρόθεσμα και να εξομαλύνει τις διακυμάνσεις. Ωστόσο, αυξάνει και την έκθεσή τους σε πιο σύνθετους και λιγότερο προβλέψιμους κινδύνους — κάτι που επενδυτές και ρυθμιστικές αρχές παρακολουθούν πλέον στενά.