Reuters Breakingviews
Η έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης (AI) υπήρξε εξαιρετικά ευεργετική για το αφεντικό της Nvidia, Τζένσεν Χουάνγκ. Αυτές τις μέρες, ο ίδιος προσπαθεί να ανταποδώσει την ευεργεσία. Τα προϊόντα της εταιρείας κατασκευής τσιπ, αξίας 5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, εξακολουθούν να αποτελούν το χρυσό πρότυπο για την τροφοδοσία των chatbots, με τα έσοδα να υπερδιπλασιάζονται σε ετήσια βάση φτάνοντας τα 96 δισεκατομμύρια δολάρια για το τρίμηνο που έληξε στις 26 Ιουλίου, σύμφωνα με τα αποτελέσματα που ανακοινώθηκαν το βράδυ της Τετάρτης.
Ωστόσο, η Nvidia καλύπτει όλο και περισσότερο αυτή τη σαρωτική ζήτηση μέσω εγγυήσεων και περίπλοκων χρηματοοικονομικών τεχνασμάτων. Όσο οι εργασίες διατηρούνται σε υψηλά επίπεδα, αυτές οι υποσχέσεις φαίνονται διαχειρίσιμες. Ο κίνδυνος είναι οι κακές ειδήσεις να αρχίσουν να τροφοδοτούν και να ενισχύουν η μία την άλλη.
Προς το παρόν, τα ισχυρά αποτελέσματα συνεχίζονται με αμείωτο ρυθμό. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές αυξήθηκαν κατά 59% σε σχέση με το προηγούμενο έτος, φτάνοντας τα 21 δισεκατομμύρια δολάρια, ενισχύοντας τη δυνατότητα του Χουάνγκ να τηρήσει τη δέσμευσή του για τη διατήρηση τουλάχιστον του 50% των παραγόμενων ταμειακών ροών για επαναγορές μετοχών και μερίσματα.
Οι επενδυτές, ωστόσο, εμφανίζονται κάπως επιφυλακτικοί. Όταν η αγορά έκλεισε την Τετάρτη, η επιχειρηματική αξία της Nvidia αποτιμάτο σε 43 φορές τις ελεύθερες ταμειακές ροές των τελευταίων τεσσάρων τριμήνων. Ανταγωνιστές όπως η Broadcom αποτιμώνται στις 53 φορές και η AMD στις 96 φορές, υποδηλώνοντας μια σημαντική έκπτωση.
Η AMD, ειδικότερα, αναμένεται να αναπτυχθεί γρήγορα, με τη Wall Street να εκτιμά ότι σχεδόν θα τριπλασιάσει την παραγωγή ταμειακών ροών το επόμενο έτος, σύμφωνα με τη Visible Alpha. Ωστόσο, η αναμενόμενη ανάπτυξη της Nvidia σε πολύ μεγαλύτερη κλίμακα δεν είναι λιγότερο εντυπωσιακή. Ένα ανερχόμενο ζήτημα είναι ότι τόσο εδραιωμένοι ανταγωνιστές όπως η Broadcom όσο και εσωτερικά σχεδιασμένα τσιπ, όπως το “Jalapeno” που μόλις αποκάλυψε η OpenAI, ετοιμάζονται να αποσπάσουν ένα αυξανόμενο κομμάτι από την πίτα της τεχνητής νοημοσύνης. Αλλά ο Χουάνγκ προσθέτει επίσης περαιτέρω κινδύνους.
Η Nvidia έχει πραγματοποιήσει περίπου 70 δισεκατομμύρια δολάρια σε άμεσες επενδύσεις σε μετοχικό κεφάλαιο έως τις 17 Αυγούστου, μεταξύ άλλων σε εργαστήρια AI όπως η OpenAI και σε παρόχους υποδομών cloud όπως η CoreWeave που χρησιμοποιούν τα τσιπ της, σύμφωνα με εκτιμήσεις αναλυτών της Bank of America.
Παράλληλα, οι δεσμεύσεις για την εγγύηση των πάντων —από την αξία των εξασφαλίσεων σε σύνθετες συμφωνίες χρέους έως τις μισθώσεις κέντρων δεδομένων, όπως μια υπόσχεση ύψους έως και 105 δισεκατομμυρίων δολαρίων που σχετίζεται με ένα έργο της OpenAI με την, υποστηριζόμενη από τη SoftBank, SB Energy— ανέρχονται συνολικά έως και τα 230 δισεκατομμύρια δολάρια.
Οι αναλυτές της BofA υπολόγισαν ότι, ακόμη και στο χειρότερο σενάριο όπου η Nvidia θα αναγκαζόταν να εκπληρώσει ένα πλήθος εγγυήσεων ταυτόχρονα, αυτό θα απορροφούσε μόλις το 49% των ελεύθερων ταμειακών ροών της κατά τα επόμενα δύο χρόνια. Είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς, ωστόσο, ότι τα οικονομικά αποτελέσματα της Nvidia δεν θα πληγούν ταυτόχρονα. Άλλωστε, πολλές από αυτές τις δεσμεύσεις εμπλέκουν άμεσα είτε τους πελάτες της είτε την αξία των ίδιων των τσιπ της.
Μια ταυτόχρονη αύξηση των δεσμευμένων πληρωμών και μια πτώση στις πωλήσεις θα μπορούσε να απειλήσει τα σχέδια του Χουάνγκ για την επιστροφή κεφαλαίων στους μετόχους. Το ίδιο ισχύει και για την ικανότητά του να συνεχίσει να υπογράφει συμφωνίες που κρατούν το οικοσύστημα σε κίνηση, στέλνοντας κύματα αναταραχής σε ολόκληρο τον κλάδο. Όπως ένα μοντέλο τεχνητής νοημοσύνης που έχει τεθεί εκτός ελέγχου, έτσι και οι κακές ειδήσεις έχουν τον τρόπο να ξεφεύγουν από κάθε έλεγχο.
