Γαλλία: Τα CDS κοντά στα υψηλά του 2013

Υπό ισχυρές πιέσεις βρίσκονται σήμερα οι αγορές κρατικών ομολόγων της Ευρώπης, με την κλιμάκωση της πολιτικής και κοινωνικής αστάθειας στη Γαλλία να πυροδοτεί κύμα πωλήσεων στα γαλλικά κρατικά ομόλογα. Η αναταραχή οδηγεί τις αποδόσεις σε μία από τις μεγαλύτερες ημερήσιες αυξήσεις του τελευταίου μήνα, ενώ το κόστος ασφάλισης έναντι ενδεχόμενης χρεοκοπίας του γαλλικού Δημοσίου εκτινάχθηκε στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων ετών.

Ειδικότερα, η απόδοση του διετούς γαλλικού ομολόγου, που είναι ιδιαίτερα ευαίσθητη στις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική, βρίσκεται στο 3,647%, ενώ η απόδοση του δεκαετούς τίτλου αναφοράς εκτινάσσεται στο 4,925%. Παράλληλα, τα πενταετή συμβόλαια ασφάλισης έναντι πιστωτικού κινδύνου (CDS) του γαλλικού Δημοσίου διαμορφώθηκαν κοντά στις 79,05 μονάδες βάσης, προσεγγίζοντας τα υψηλότερα επίπεδα από την κορύφωση της ευρωπαϊκής κρίσης κρατικού χρέους το 2013.

Δημοσιονομικό αδιέξοδο και πολιτική αβεβαιότητα

Οι μαζικές διαδηλώσεις του Σαββατοκύριακου, με αιχμή το αυξημένο κόστος διαβίωσης, τον πληθωρισμό και την υποβάθμιση των δημόσιων υπηρεσιών, εξελίχθηκαν σε εκτεταμένα επεισόδια, λεηλασίες και χιλιάδες συλλήψεις σε μεγάλες πόλεις. Οι γαλλικές αρχές επέβαλαν νυχτερινές απαγορεύσεις κυκλοφορίας σε αστικά κέντρα, μεταξύ των οποίων το Παρίσι και η Νίκαια.

Η κοινωνική αναταραχή αναδεικνύει το πολιτικό αδιέξοδο γύρω από τη διακυβέρνηση του Εμανουέλ Μακρόν, περιορίζοντας τα περιθώρια για την προώθηση των αναγκαίων περικοπών δαπανών. Στο επίκεντρο βρίσκεται το δημοσιονομικό έλλειμμα της Γαλλίας, το οποίο διαμορφώνεται στο 5,4% του ΑΕΠ. Οι δυσκολίες στην εφαρμογή μέτρων δημοσιονομικής εξυγίανσης εντείνουν τις ανησυχίες για τη βιωσιμότητα των δημόσιων οικονομικών και ενισχύουν τις πιέσεις στα γαλλικά ομόλογα.

Η διεύρυνση της διαφοράς μεταξύ της απόδοσης των γαλλικών ομολόγων (OAT) και των αντίστοιχων γερμανικών τίτλων (Bund) αποτυπώνει την αυξημένη απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές για να διακρατούν γαλλικό χρέος αντί του γερμανικού, το οποίο θεωρείται σημείο αναφοράς για την ασφάλεια στην Ευρωζώνη. Η εξέλιξη αυτή αντανακλά την αυξανόμενη επιφυλακτικότητα απέναντι στα γαλλικά περιουσιακά στοιχεία.

Οι πιέσεις μεταδίδονται και στα γερμανικά ομόλογα

Η αναταραχή στη γαλλική αγορά κρατικού χρέους μεταδόθηκε γρήγορα και στον πυρήνα της Ευρωζώνης. Η απόδοση του δεκαετούς γερμανικού ομολόγου αυξήθηκε στο 3,450%, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη ημερήσια άνοδο σχεδόν ενός μήνα τη Δευτέρα. Η άνοδος των αποδόσεων στα γερμανικά και τα υπόλοιπα ομόλογα του ευρωπαϊκού πυρήνα συμπαρέσυρε υψηλότερα και το κόστος δανεισμού στη Νότια Ευρώπη, ασκώντας πρόσθετες πιέσεις στις αποδόσεις των ισπανικών και των ιταλικών τίτλων.

Την ίδια στιγμή, η πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, Κριστίν Λαγκάρντ, προειδοποίησε το Σαββατοκύριακο ότι το αυξημένο κόστος κρατικού δανεισμού θα επιβαρύνει την οικονομική δραστηριότητα. Παράλληλα, επισήμανε ότι οι επίμονες ενεργειακές ανατιμήσεις και τα υψηλά επίπεδα δημόσιου χρέους περιορίζουν τη δυνατότητα των καταναλωτών να απορροφήσουν τις πληθωριστικές πιέσεις.

Οι αγορές χρήματος εξακολουθούν να προεξοφλούν αυξημένη πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων της ΕΚΤ κατά 25 μονάδες βάσης τον Δεκέμβριο, εξέλιξη που θα οδηγούσε το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων στο 2,75%, σε επίπεδα που θεωρούνται περιοριστικά για την οικονομική δραστηριότητα.

Ανταγωνισμός για κεφάλαια και από τις εταιρικές εκδόσεις

Πρόσθετη πίεση στις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων ασκεί και η αυξημένη προσφορά χρέους σε διεθνές επίπεδο. Σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς σταθερού εισοδήματος, οι εκδόσεις εταιρικών ομολόγων πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων για τη χρηματοδότηση επενδύσεων σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης ανταγωνίζονται άμεσα τα κρατικά ομόλογα για την προσέλκυση κεφαλαίων από μεγάλους θεσμικούς επενδυτές.

Ο συνδυασμός πολιτικής αβεβαιότητας, δημοσιονομικών πιέσεων, υψηλότερων ενεργειακών τιμών και αυξημένων χρηματοδοτικών αναγκών διαμορφώνει ένα δυσμενές περιβάλλον για την ευρωπαϊκή αγορά κρατικού χρέους. Για τη Γαλλία, η πορεία των CDS και η διαφορά απόδοσης έναντι των γερμανικών ομολόγων αποτελούν κρίσιμους δείκτες για το πώς αποτιμούν οι επενδυτές τον πολιτικό και δημοσιονομικό κίνδυνο της χώρας.