Σχεδόν ένα εκατομμύριο συναλλαγές, με εντυπωσιακά παρόμοιο μέγεθος και με αξία που συνολικά ξεπερνά τα $5 δισ., έχουν πραγματοποιηθεί τους τελευταίους μήνες σε μία μόνο αγορά της Kalshi, προκαλώντας την προσοχή των αμερικανικών εποπτικών αρχών και επαγγελματιών της αγοράς. Το μοτίβο αφορά συμβόλαια που συνδέονται με την τιμή του Ether, στα οποία περισσότερες από μία στις τρεις συναλλαγές εμφανίζονταν τις τελευταίες εβδομάδες κοντά στα $5.500.
Η ιδιαιτερότητα δεν βρίσκεται μόνο στο ύψος των συναλλαγών αλλά και στην ταχύτητα με την οποία πραγματοποιούνταν. Τα δημόσια δεδομένα της Kalshi δεν αποκαλύπτουν την ταυτότητα των traders, με αποτέλεσμα να μην είναι δυνατό να διαπιστωθεί από αυτά και μόνο ποιοι βρίσκονταν στις δύο πλευρές των συναλλαγών, αναφέρει η Wall Street Journal.
Το μοτίβο έχει ήδη προσελκύσει το ενδιαφέρον της Commodity Futures Trading Commission (CFTC), της αμερικανικής ομοσπονδιακής αρχής που εποπτεύει την εταιρεία προβλέψεων. Σύμφωνα με πηγή της Journal, η CFTC εξετάζει τα δεδομένα των συναλλαγών. Η ίδια η αρχή, πάντως, δεν επιβεβαιώνει ούτε διαψεύδει ότι έχει ξεκινήσει επίσημη έρευνα.
Το βασικό ερώτημα είναι εάν πρόκειται για κανονική δραστηριότητα market making ή για αυτό που στις αγορές ονομάζεται wash trading: συναλλαγές που δεν έχουν πραγματικό οικονομικό σκοπό και πραγματοποιούνται ώστε να δημιουργείται τεχνητή εικόνα αυξημένης ρευστότητας ή ενδιαφέροντος. Η πρακτική απαγορεύεται από τους κανόνες της Kalshi και μπορεί να παραβιάζει την αμερικανική νομοθεσία περί χρηματιστηριακών και παραγώγων συναλλαγών.
Τι ισχυρίζεται η Kalshi
Η Kalshi απορρίπτει την υπόνοια. Σε ανακοίνωσή της υποστηρίζει ότι δεν έχει εντοπίσει στοιχεία για wash trading και ότι οι συναλλαγές ήταν πραγματικές. Η εταιρεία εξηγεί ότι το επαναλαμβανόμενο μέγεθος των περίπου $5.500 συνδέεται με τα προγράμματα παροχής ρευστότητας που έχει δημιουργήσει για τους market makers.
Η λογική είναι η εξής: ένας market maker υποχρεώνεται να διατηρεί εντολές αγοράς και πώλησης στο βιβλίο εντολών, ώστε να υπάρχει διαθέσιμη ρευστότητα. Η Kalshi προσφέρει οικονομικά κίνητρα για αυτή τη δραστηριότητα, μεταξύ άλλων μηνιαίες αμοιβές και προσωρινές απαλλαγές από προμήθειες για ορισμένους επαγγελματίες traders. Έτσι, ένας market maker μπορεί να τοποθετεί επανειλημμένα εντολές ίδιου μεγέθους, οι οποίες στη συνέχεια εκτελούνται από πολλούς διαφορετικούς traders.
Η εταιρεία υποστηρίζει μάλιστα ότι τα στοιχεία δείχνουν πως οι συναλλαγές είχαν πραγματικό οικονομικό αποτέλεσμα: οι traders που έπαιρναν τις εντολές από την πλευρά του market maker φέρεται να είχαν κέρδος, κάτι που, σύμφωνα με την Kalshi, δεν θα ήταν αναμενόμενο σε μια κλασική περίπτωση wash trading. Στο παράδειγμα που χρησιμοποιεί η εταιρεία, ένας ταχύτερος trader μπορούσε να εκμεταλλευθεί μικρές αποκλίσεις μεταξύ της τιμής της Kalshi και της τιμής του υποκείμενου κρυπτονομίσματος.
Η αντιπαράθεση αποκτά μεγαλύτερη σημασία επειδή τα perpetual futures, ή «perps», αποτελούν στρατηγικό νέο προϊόν για την Kalshi. Η εταιρεία τα λάνσαρε τον Μάιο του 2026, επεκτείνοντας τη δραστηριότητά της πέρα από τα παραδοσιακά prediction markets. Τα συμβόλαια επιτρέπουν στους επενδυτές να παίρνουν θέση στην κίνηση της τιμής ενός asset χωρίς να το αγοράζουν άμεσα και χωρίς ημερομηνία λήξης.
Επέκταση σε προϊόντα αλλά και εποπτεία
Η Kalshi έχει επεκτείνει ήδη την αγορά perpetuals και στα πολύτιμα μέταλλα, με συμβόλαια χρυσού και ασημιού που διαπραγματεύονται 24 ώρες το 24ωρο. Παράλληλα, η εταιρεία επιδιώκει να διευρύνει το μοντέλο της και σε άλλες κατηγορίες χρηματοοικονομικών assets.
Η εταιρεία έχει επίσης ενισχύσει την εποπτεία των αγορών της. Τον Αύγουστο ανακοίνωσε συνεργασία με τη Nasdaq Market Surveillance, με στόχο την παρακολούθηση συναλλαγών και τον εντοπισμό πιθανών πρακτικών χειραγώγησης ή άλλης κατάχρησης της αγοράς.
Στην υπόθεση των συναλλαγών του Ether, πάντως, οι απόψεις των ειδικών δεν είναι μονοσήμαντες. Πρώην στελέχη της CFTC και ακαδημαϊκοί που έχουν μελετήσει τα prediction markets χαρακτηρίζουν το μοτίβο ασυνήθιστο και άξιο περαιτέρω εξέτασης, χωρίς όμως να θεωρούν ότι τα δεδομένα από μόνα τους αποδεικνύουν παράνομη δραστηριότητα.
Η υπόθεση επομένως βρίσκεται σε ένα κρίσιμο σημείο για την Kalshi. Η εταιρεία προσπαθεί να μετατραπεί από πλατφόρμα prediction markets σε ευρύτερο χρηματοοικονομικό χρηματιστήριο, επενδύοντας στην ταχεία ανάπτυξη των perpetual futures. Το κατά πόσο τα εντυπωσιακά μεγέθη συναλλαγών αντανακλούν πραγματική ζήτηση και αποτελεσματική παροχή ρευστότητας ή πρακτικές που χρειάζονται αυστηρότερο έλεγχο είναι πλέον ζήτημα που εξετάζουν τόσο η αγορά όσο και οι αμερικανικές εποπτικές αρχές.
